Под капиталом понимают общую стоимость, которая может быть применена для получения добавочной стоимости путем организации производственной и хозяйственной деятельности.
Он также представляет собой общую сумму финансовых, материальных средств, которые используются для получения благ в виде прибыли.
Более простыми словами, капитал - это совокупность всех средств, которыми обладает предприятие для создания товаров и продукции с целью получения прибыли от их реализации.
Понятие структуры
Под структурой в общем смысле понимают взаимосвязь, взаимозависимость составных частей (элементов). Она представляет собой способ финансирования фирмой своей деятельности.
В экономике под этим определением следует понимать соотношение между заемными и собственными средствами фирмы.
Развитие компании всецело зависит от созданной структуры капитала. При рациональной организации фирме гарантирован успех и прибыльность, при нерациональной - финансовые потери, банкротство, долговая зависимость. Поэтому вопрос формирования рациональной структуры капитала для предприятия очень важен.
Собственные и заемные средства
При исследовании понятия структуры необходимо рассмотреть сущность собственного и заемного капиталов.
Под собственным денежным фондом фирмы понимают все ее активы, которые могут быть применены для создания части имущества и принадлежат ей на праве собственности. Компоненты собственного капитала:
- уставной - взносы создателей бизнеса при его открытии;
- добавочный - средства учредителей помимо уставного, суммы переоценки имущества по результатам изменения его стоимости;
- резервный капитал - часть средств, выделяемых из суммы прибыли на формирование резервов для погашения возможных убытков;
- нераспределенная прибыль: остается у компании после вычета налогов и выплат дивидендов.
К заемным относят средства, которые взяты компанией у других организаций на определенных условиях по договорам или соглашениям. Эти финансы считаются привлеченными на основе их возврата по условиям и срокам договора. К ним относят:
- банковские кредиты;
- займы по облигациям.
Вопросы оптимизации структуры
Под оптимизацией в данной ситуации следует понимать формирование рационального соотношения между частями. Применительно к структуре капитала можно сказать, что надо сформировать рациональное соотношение между собственным и заемным денежным фондом фирмы.
Для формирования оптимальной структуры капитала невозможно дать четкую рекомендацию, так как ситуация каждой фирмы индивидуальна. Однако в любом случае требуется достижение фирмой такого соотношения, при котором доля собственных средств составляет 60% от общей суммы. При превышении данного значения можно сказать, что, в принципе, картина благоприятна для компании, так как она не зависит от кредиторов, но рентабельность капитала в такой ситуации снижается.
Поэтому привлечение дополнительно заемного капитала в виде доли в 40% может обеспечить компании возможности развития производства, открытия новых линий, как следствие - получения дополнительной прибыли.
В связи с этим использование заемных денежных средств на предприятиях не должно отвергаться, особенно в случае нехватки собственных средств для развития компании в будущем. Однако норматив данного привлечения ограничен 40% от общей суммы капитала. При его превышении компания попадает в зависимость к кредиторам, что неизменно приведет к банкротству и финансовому кризису.
Поэтому формирование структуры основных сбережений фирмы – сложный процесс, требующий внимательного подхода и оценки со стороны финансовой составляющей.
Цена и структура капитала
Эти два определения являются тесно взаимосвязанными понятиями.
Концепция стоимости основного фонда практически всегда являлась базовой в финансовых расчетах. Стоимость капитала может охарактеризовать тот уровень рентабельности инвестированного денежного состояния, который является необходимы условием для формирования высокой рыночной продуктивности фирмы.
Цена капитала определяет стоимость ресурсов. Рост стоимости компании всегда характеризуется снижением стоимости привлекаемых ею ресурсов. Показатель цены капитала также используется для принятия инвестиционных решений о вложении средств в развитие фирмы.
Исследование стоимости основного фонда преследует следующие цели:
- анализ формирования политики обеспечения оборотного капитала финансами;
- возможность использования лизинговых инструментов;
- бюджетирование прибыли.
Цена капитала может быть сформирована под действием следующих факторов:
- конъюнктура рынка;
- ставка ссудного процента;
- доступность разных источников для финансирования;
- показатели рентабельности деятельности фирмы;
- операционный рычаг и его уровень;
- концентрация собственного капитала;
- доли операционной и инвестиционной деятельности фирмы;
- финансовые риски и их оценка;
- особенности функционирования компании в отрасли.
Последовательность расчетов
Цена капитала фирмы может быть определена в следующей последовательности этапов:
- определение главных источников, на базе которых формируется капитал фирмы;
- определение стоимости по каждому выявленному источнику;
- определение средневзвешенной стоимости капитала;
- формирование выводов по сложившейся ситуации в компании;
- разработка мероприятий по оптимизации структуры.
- прогнозные показатели и их расчет.
Рассмотрим эти этапы более подробно.
Рассмотрение источников финансирования
Среди основных возможных источников, на базе которых формируется капитал компании, могут быть:
- Собственные средства (уставной капитал, добавочный, резервный, нераспределенная прибыль).
- Заемные средства (кредиты, займы у сторонних организаций, облигации и др.).
Определение стоимости
Проводим расчет стоимости каждого источника:
- Стоимость займа по облигации равна доходу, получаемому держателем ценной бумаги. Стоимость не корректируется на величину налога на доход.
- Долгосрочные кредиты по стоимости могут включать проценты за пользование в полном или частичном объеме. Расчет цены проводят по формуле:
Цк = СП * (1-СН),
где Цк – цена кредита (%), СП – процентная ставка по кредиту (%) и СН – налоговая ставка (%).
Данная формула очень распространена в условиях Запада, в России же она немного корректируется, что связано с тем фактом, что не вся сумма уплачиваемых процентов уменьшает налогооблагаемую прибыль, а лишь установленную часть:
- Стоимость обыкновенной акции определяется уровнем дивидендов.
- Стоимость привилегированной акции определяется уровнем дивидендов путем разделения суммы годовых выплат на чистый доход от продажи. Корректировка по налогу на прибыль не производится.
- Стоимость нераспределенной прибыли представляет собой доходность обыкновенных акций по ожиданиям. Определяется она так же, как и в случае с обыкновенными акциями.
Расчет средневзвешенной стоимости
Для расчета стоимости используют специальную формулу:
WACC = Дк * ƩИк.
Здесь показатель WACC - это средневзвешенная цена капитала.
Дк - доля источника в общей сумме.
Ик - цена источника капитала.
Необходимо определить минимальную средневзвешенную величину для расчета оптимизации структуры капитала.
Пример расчета представлен в таблице ниже.
| Источник | Сумма | Вес, % | Дивиденды, % | Взвешенная стоимость, % |
| Заемные краткосрочные средства | 5000 | 30 | 20 | 6 |
| Заемные долгосрочные средства | 4500 | 12 | 10 | 1,2 |
| Акции обыкновенные | 10000 | 40 | 18 | 7,2 |
| Акции привилегированные | 3500 | 18 | 13 | 2,34 |
| ИТОГО | 23000 | 100 | - | 16,74 |
Таким образом, цена капитала равна в примере 16,74 %.
Данное значение показывает уровень расходов фирмы (в %), которые она несет каждый год за возможность осуществления своей деятельности при использовании финансовых ресурсов на долгосрочной основе.
Это значение также может быть использовано как ставка для дисконтирования денежных потоков при инвестиционных расчетах. Она подразумевает значение альтернативных издержек по привлечению капитала фирмой. В нашем примере при использовании значения 16,74 % в инвестиционных расчетах можно сделать вывод о том, что ставка доходности инвестиций в любые активы не может быть менее 16,74 %.
Можно сделать вывод о том, что главная цель определения средневзвешенной стоимости капитала заключается в оценке того положения, которое фактически сложилось в компании, а также в определении цены заново привлекаемой денежной единицы. Последующее использование возможно в качестве коэффициента дисконтирования при бюджетировании инвестиционных вложений.
Оптимизация
Данный этап является очень важным, так как позволяет найти то соотношение, которое станет оптимальным применительно к данной компании в сложившейся рыночной ситуации.
Здесь необходимо достигнуть компромисса между получением максимальной налоговой экономии и дополнительными затратами, которые связаны с повышением вероятности финансового банкротства фирмы.
В условиях стабильного развития компании средневзвешенная цена капитала постоянна при изменении объема привлекаемых ресурсов, однако когда достигается определенный предел привлечения, она начинает расти.
В качестве механизма оптимизации структуры капитала можно назвать применение финансового рычага. Эффект данного левериджа выражается в том, что одолженные под установленный процент средства можно применять только для тех проектов, которые смогут обеспечить более высокую отдачу, чем сам процент по кредитам и займам. Это так называемая граница целесообразности применения заемных ресурсов для компании, переходить которую не стоит, чтобы не попасть в долговую зависимость.
