Хедж-фонды в России и в мире: рейтинг, структура, отзывы. Хедж-фонды - это...

Своеобразная тень самых разнообразных домыслов и теорий уже несколько десятилетий тянется за каждой организацией, именуемой хедж-фондом. К сожалению, в этом до сих пор нет ничего удивительного, а подлинная суть и специфика работы остаются некой тёмной лошадкой даже для бывалых экономистов. Во многом это обеспечено термином "хедж" в названии - в среде финансового менеджмента это, в общих чертах, означает обеспечение покрытия финансовых рисков.

Разумеется, заблуждение клиентов о подобных организациях, которые многими так или иначе восприняты исключительно как страховка от различных проблемных ситуаций в сфере финансов, были щедро сдобрены ещё и многочисленными положительными отчётами от самих фондов об успехах своей деятельности. Однако в реальности этот финансовый механизм работает далеко не так, как о нём предполагают, и это явно то, что должен знать каждый заинтересованный в прибыли инвестор.

Суть и предназначение организации

Хедж-фонды - это частное инвестиционное партнёрство, целью которого является максимизация доходности от вложенных инвесторами средств при заданных рисках либо же понижение рисков для заданной доходности (именно это объясняет термин "хедж" в названии - от англ. защита, страховка). Сама суть подобных фондов заключается в одной простой идее получения постоянной прибыли на основе инвестиций вкладчиков вне зависимости от текущего положения на рынке: будь то либо небывалый спад, либо ощутимый рост. Для таких задач используются сложные финансовые стратегии, часто включающие в себя также кредитное плечо, покупку акций в лонг или продажу в шорт и многие другие.

Весь спектр самых различных финансовых операций, которые может предпринимать фонд, крайне широк. И исключительно управление рисками на рынке - это, скорее, прерогатива лишь определённых хеджевых организаций, в большинстве же своём этот аспект - только один из возможных инструментов работы с финансами, но никак не единственная функция.

Главным образом средства вкладчиков инвестируются управляющими в публичные торгуемые бумаги, однако, по существу, они способны инвестировать буквально во всё, что, по их мнению и стратегии, способно в дальнейшем принести прибыль: земля, недвижимость, товарный рынок, валюта и т. д. Единственное ограничение в этом плане предписывается непосредственно в инвестиционной декларации фонда.

При этом столь широкие возможности вложения на практике доступны далеко не каждому желающему приумножить своё состояние: доступ в хедж-фонд открыт либо "аккредитованным", либо профессиональным инвесторам, чей собственный капитал должен превышать минимум $1 миллион (без учёта стоимости его основного жилья). Это ограничение существует с тем учётом, что профессиональные инвесторы уже достаточно подготовлены к тем трудностям и рискам, которые предполагает широкая инвестиционная декларация хедж-фондов. Ограничение в количестве участников-инвесторов определено американской Комиссией по ценным бумагам и биржам и составляет 99 человек максимум, среди которых по меньшей мере 65 должны быть, как упоминалось в начале, "аккредитованными" (инвестор, чистый доход которого, согласно законодательству США, должен составлять минимум $200 тысяч). Учитывая всю широту возможных действий фонда, риски могут быть крайне высоки, что на законодательном уровне обязует инвесторов вкладывать средства таким образом, чтобы их полная потеря не повлекла за собой какой-либо ущерб для семейного бюджета.

Рождение революции и её неизгладимый след в мировой экономике

Уникальная для своего времени и поколения стратегия заработка прибыли была придумана американским экономистом Альфредом Уинслоу Джонсоном, который в 1949 году основал первый в истории хедж-фонд. Авторство в названии hedged fund, аналогично, принадлежит ему. Результаты своей работы он опубликовал лишь спусти шесть лет, в 1965-м, которые произвели немало шума и интереса на рынке. В ней он подробно описал весь стратегический механизм заработка на падающем и растущем рынке путём использования комбинаций продажи переоценённых и покупке недооценённых акций.

Первые представляют собой ценные бумаги, текущая стоимость которых высока, однако при этом наблюдаются какие-либо признаки - факторы-предвестники того, что их цена в дальнейшем обвалится. Недооценённые - с точностью до наоборот, когда стоимость акций невысокая, но у них есть какие-либо предпосылки и потенциал для роста.

Используя в обобщённых чертах описанную выше стратегию, Джонс достиг впечатляющих результатов - стоимость его инвестиций за десяток лет существования фонда достигли 670%.

Успешная стратегия получила колоссальное распространение, и уже к 1968 году в США Комиссией по ценным бумагам и биржам было зарегистрировано порядка 140 инвестиционных партнёрских объединений, которые попадали под определение "хедж-фонд".

Однако революционная для своего времени финансовая идея ближе к 2008-2009 годам обернулась настоящей финансовой катастрофой, именуемой в широких кругах как «великая рецессия». Порождённый в большей степени многочисленными и постоянно усложняющимися финансовыми спекуляциями, мировой кризис тех годов получил немалое влияние и от самих хедж-фондов, а хедж-фонды - это, по своей сути, спекулятивные организации. Однако объективности ради стоит заметить, что первым лопнувшим пузырём этой финансовой бури был именно жилищный. Непогашенные ипотечные кредиты, в астрономических масштабах оформляемые в то время буквально на каждого желающего (в немалом количестве и на тех, чья платёжеспособность вообще не могла закрыть оформленные долговые обязательства), потянули за собой на дно весь финансово-кредитный сектор, после чего кризис в полной мере перекинулся на реальную экономику США и стран других континентов.

Играя на понижение акциями банков, инвестиционные хедж-фонды тем самым только усугубляли нарастающую финансовую панику, существенно катализируя экономический коллапс глобального масштаба. И хоть часть вины этих организаций за всё произошедшее в то время неоспорима, но всё же не только лишь они повлияли на те события. Жадность самих потребителей, которая ни в чём не уступает жажде наживы со стороны экономистов, привлекла к массовым появлениям огромных кредитных задолженностей, которые в общем итоге были абсолютно несоразмерны с их платёжеспособностью.

На сегодняшний день мир оправился после тяжёлых последствий кризиса, а контроль за деятельностью хедж-фондов существенно обновился после едва поправимого удара по их имиджу как финансовых организаций. В общем итоге мировой рынок насчитывает порядка 12000 хедж-фондов, управляющие активы которых исчисляются триллионами долларов США. Однако из-за сложной и крайне запутанной в большинстве случаев юридической структуры этих организаций, рассчитать более точные размеры активов конкретных фондов крайне сложно.

Структурные составляющие единого механизма

Хедж-фонды - это в большинстве случаев уникальные по своей организации партнёрства со многими особенностями и нюансами. Одни невероятно сложны и запутаны, другие же обходятся максимально простым и прозрачным строением - всё это зависит исключительно от целей, стратегий и методов работы фонда. Однако практически любая структура хедж-фонда состоит из следующих ключевых звеньев:

• Инвесторы - именно те люди, без активов которых невозможно существование и деятельность самого фонда. Организация предлагает инвесторам свои услуги, те, в случае согласия, вкладывают какую-либо часть своего капитала. После чего, в результате верного его использования, на этой основе добывается прибыль на рынке, причем как для клиента, так и для фонда.
• Банк-гарант, или же кастодиан - это банк, основная задача которого заключается в обеспечении надёжного хранения активов инвесторов, будь то валюта, ценные бумаги, драгоценные металлы и т. д. В некоторых случаях фонд может привлечь "свой" банк для проведения и/или оформления сделок (однако в основном это задача уже для первичного брокера). Помимо этого, кастодиан занимается также подготовкой отчётов о сделках, совершённых через счёт фонда; проверкой соответствия реальной политики управляющего с заявленным в уставе фонда перечнем целей. Разумеется, в такой роли обычно выступает крупный банк с твёрдой положительной репутацией.
• Управляющий - лицо или, как правило, компания, которая определяет всю инвестиционную стратегию, отвечая при этом за каждое из принятых решений фонда. Помимо этого, управляющий хедж-фондом также осуществляет руководство всей операционной деятельности.
• Совет директоров - выполняет наблюдение за деятельностью управляющего, а также за фирмами, предоставляющих услуги фонду. Совет уполномочен решать спорные и конфликтные вопросы между акционерами и управляющими, назначать кадры на ключевые должности фонда. Именно члены совета несут персональную ответственность (вплоть до уголовной) за соблюдение фондом всех предписанных в меморандуме принципов и правил.
• Администратор - определяет чистую стоимость активов фонда вне зависимости от управляющего, что даёт существенное уменьшение рисков в случае оценочной ошибки последнего. Однако большинство администраторов возлагают на себя функции бухгалтерской отчётности, оплаты счетов, оповещения акционеров отчётами деятельности, распределения полученной прибыли между акционерами, а также подписки на акции/паи фонда и их погашение.
• Первичный брокер - в этой роли обычно выступает крупный инвестиционный банк, который не выполняет разовые сделки по поручению хедж-фонда как рядовой брокер. Первичный брокер предоставляет фонду целый ряд профессиональных услуг, связанных с клирингом (безналичный расчёт между предприятиями/компаниями/странами посредством товаров/ценных бумаг/услуг), депозитарным услугам и операционной поддержкой.
• Аудитор - лицо, осуществляющее проверку соответствия фондовой отчётности с нормами бухучёта и финансового законодательства. Управляющий обычно проводит аудит ежегодно, однако даже такие редкие проверки никак не умаляют эту должность в структуре организации - без аудитора другие сервисные компании или сторонние агенты едва ли согласятся обслуживать фонд.
• Юридический консультант - необходим для обеспечения лицензированного статуса фонда, который выдаётся уполномоченными регуляторами при соблюдении ряда определённых требований. Лицензия открывает куда более широкий простор для возможностей и набора базы инвесторов, но, помимо этого, консультанта нередко используют при заключении различных договоров и соглашений.

Именно таким образом выглядит структура хедж-фонда. Опять же, в различных случаях эта схема на практике может быть ещё более упрощённой (даже с отсутствием каких-либо вышеперечисленных кадров) либо же гораздо более извилистой и сложной.

«Типичный фонд»: разновидности и классификации на основе проводимой инвестиционной стратегии

Помимо этого, невзирая на структурную составляющую, Международный валютный фон выделяет три типа хеджевых фондов:

1. Глобальные фонды - их деятельность распространяется на всём мировом рынке. Однако свою стратегию обычно такой тип фондов разрабатывает на основе анализа и прогнозов динамики акций отдельно взятых компаний.
2. Макро-фонды - работают исключительно в рамках конкретного национального рынка. Обычно основываются на макроэкономических и финансовых особенностях конкретной страны.
3. Фонды относительной стоимости - первозданный классический тип хедж-фондов, какими они были на самом старте своего существования. Осуществляют финансовые операции в рамках фондового рынка какой-либо одной страны, используя старую добрую стратегию продажи переоценённых и покупки неоценённых акций. При этом управляющий постоянно следит за текущей ситуацией на рынке, чтобы выбрать наиболее подходящий момент для сделки и получить максимум прибыли.

Разумеется, на официальной классификации всё разнообразие хедж-фондов на мировом рынке не заканчивается, ведь мало что мешает управляющим создавать множество дополнительных подвидов и ответвлений, если это требуется.

Подробнее о рабочих моментах хеджевых фондов

Партнёрская политика абсолютного большинства хедж-фондов направлена на долгосрочное членство инвесторов, благодаря чему их вклады остаются в распоряжении фонда на длительные сроки. Главным образом это касается правил выхода: вкладчику необходимо предупреждать организацию о подобном решении заблаговременно, при этом промежуток между оповещением и прекращением членства может достигать до 2-3 месяцев (зависит от установленного регламента). Другая же часто встречаемая на практике альтернатива - незамедлительный вывод всего вклада наличностью, однако цены на покупку/продажу активов определяется непосредственно самим фондом. И, разумеется, в большинстве таких случаев разница между ними достигает весьма значительных показателей.

Так, при вступлении, выходе либо же при частичном уменьшении своего вклада весь объём вложений каждого партнёра пересматривается и, соответственно, долевое соотношение также меняется. Прекращение членства некоторого числа инвесторов может существенным образом повысить общую сумму прибыли среди оставшихся: менеджмент может рассчитаться с уходящими вкладчиками далеко не самыми удачными инвестициями, оставляя в своём портфеле более многообещающие активы. Таким образом, спустя некоторое время хедж-фонд может получить резкий рост отдачи на капитал благодаря тому вкладу, который ранее участвовал в создании доходов и был выведен впоследствии для уходящими инвесторами, но ещё не успевшего к этому моменту получить причитающийся процент выгоды. Однако если в среде хедж-фонда наблюдается стойкая тенденция к активному выходу вкладчиков, то от совершенно обратного эффекта в виде массового панического выхода партнёров также никто не застрахован. Нередко это чревато не только лишь падением отдачи на капитал, но и полным банкротством всей организации.

Более неоднозначной, чем широкая область инвестирования в работе с финансами, является расширенная система комиссий. Хедж-фонды получают не только один лишь коэффициент операционных издержек, а 2% за управление самими активами и 20% от любой полученной прибыли. При этом, даже если управляющий терпит убытки и совершенно не приносит никакого дохода, ему, согласно учредительному договору, в любом случае полагаются эти 2% от общего объёма контролируемых активов (такая система получила соответствующее название "2 и 20"). Подобная система комиссионных начислений практикуется подавляющим большинством хедж-фондов планеты. Однако немало аналитиков сегодня особенно подчёркивают тенденцию постепенного перехода фондов к системе "1 и 10". В случае когда управляющий совсем не взимает начисления просто от распоряжения активами, это покрывается более высоким процентом комиссионных от получаемой прибыли.

В погоне за крупной прибылью: современные стратегии работы с инвестициями

Крайне разнообразные возможности и сферы инвестирования, а также влияние множества различных факторов постоянно способствуют генерации и осуществлению новых технологий заработка для хедж-фондов. Однако, несмотря на это, современные основные стратегии работы на финансовом поприще вполне можно классифицировать в несколько общих типов:

• Длинная/короткая позиция (Long/short position) - обычно хедж-фонды по такой стратегии работают с 40% своих активов. Заключается в приобретении недооценённых активов (long) и продаже переоценённых (short).
• Маркет-нейтральный арбитраж (Market-Neutral Arbitrage) - работает только тогда, когда один и те же активы расходятся в стоимости на разных биржах. Управляющий входит в длинную позицию на переоценённые активы на одной бирже и в короткие на другой - там, где эти же активы оказываются переоценены.
• Реакция на события (Event Driven) - стратегия основывается на несправедливой стоимости акций каких-либо предприятий, которые перетерпели определённые изменения (будь то слияние, поглощение, реорганизация и т. д.). Управляющий вылавливает выгодный момент для операции (покупки/продажи) до выравнивания этих несправедливых цен рынком.
• Короткие позиции (Short Bias) - при этой стратегии фонд в основном удерживает короткие позиции, зарабатывая на падении рынков.
• Реальная стоимость (Value) - инвестирование осуществляется в ценные бумаги, продающиеся с дисконтом к основным активам либо в недооценённые рынком.
• Кризисные ценные бумаги (Distressed Securities) - покупка с большой скидкой акций и обязательств компаний, которые находятся на грани банкротства или реструктуризации. Инвестирование по этой стратегии предполагает, что в результате внутренних изменений выбранные компании станут мощнее, принеся вместе с этим прибыль.

Нередко фонды прибегают к смешанным стратегиям, используя для получения прибыли сразу несколько из приведённых выше методам работы.

Нормативное регулирование: какие правила игры и рычаги влияния существуют для хеджевых фондов?

Довольно долго хедж-фонды стояли особняком на мировом рынке из-за их закрытости и слабого регулирования финансовых операций. Однако о полной анархии и свободе действий, разумеется, речи никогда идти не могло - нормативное регулирование фондов было, есть и будет всегда. В наши дни, учитывая их стремительно растущее влияние на мировой рынок и всё более частые проявления различных нарушений и инсайдерской торговли, специальные комиссии и органы следят и контролируют их ещё тщательнее, чем когда-либо ранее.

В частности, введённый в марте 2012 года JOBS Act (Jumpstart Our Business Startups Act) через некоторое время оказал довольно существенные изменения в работе хедж-фондов. Разрабатываемый в качестве меры поощрения финансирования различными институтами малого бизнеса, этот акт ослабил контроль рынка ценных бумаг. Благодаря новому закону хедж-фонды, учитывая их широкие возможности инвестирования, стали чуть ли не основными поставщиками капитала для стартапов и малых предприятий. Впоследствии этот акт оказал большое влияние в сентябре 2013 года на снятие запрета на рекламу хедж-фондов и фирм, предлагающих индивидуальное размещение ценных бумаг.

Во многих странах хедж-фонды обязаны отчитываться перед государственными финансовыми органами при первом же запросе о крупных позициях по контрактам на иностранную валюту, а также информировать о своих позициях по недавно выпущенным в обращение либо готовящимся к выпуску ценным бумагам. Такие меры вводятся специально в целях ограничения отмывания денег и усилениям контроля за движением капитала для того, чтобы крупные игроки не ущемляли на рынке интересы малых игроков.

Помимо этого, политика государственного контроля хедж-фондов направлена и на уменьшение систематических рисков дестабилизации финансовой системы в целом. Это отражается в регулировании требования к размерам маржи, залогового обеспечения и лимитов, которые финансовые посредники открывают на отдельных клиентов.

В целях предотвращения рисков с кредитованием хедж-фондов крупнейшие первичные брокеры и банки ежедневно проводят переоценку своих позиций относительно позиций по рыночным ценам кредитуемых фондов. Эти кредиты обязательно должны быть обеспечены соответствующим залогом в виде ценных активов. Помимо этого, банки в праве устанавливать лимиты на кредитования для каждого фонда отдельно, основываясь на собственном мониторинге инвестиционной стратегии, ежемесячных доходов, случаях ухода инвесторов и истории деловых взаимоотношений.

Наиболее успешные хедж-фонды мира в наши дни

Тем временем не самые лучшие времена для хедж-фондов продолжают тянуться ещё с прошлого года. Общий показатель прибыли был ниже среднего зафиксированного значения за последние несколько лет: в прошлом году крупнейшие хедж-фонды заработали $517.6 млн, что? по оценкам некоторых экспертов? получше результатов 2014 года, однако на целые 40% хуже в сравнении с прибылью, полученной в 2013-м.

Вместе с тем цена всех активов, так или иначе вовлечённых в деятельность хедж-фондов, выросла примерно на $51.7 млрд, достигнув общей оценочной стоимости в $2.97 трлн.

Негативная тенденция к спаду прибыли ярко отражена не только на ощутимых финансовых потерях, которые понесли даже лучшие хедж-фонды мира, но также и на очевидные изменения рейтингов сильнейших участников рынка. Свои позиции утратили столь известные фигуры, как Джон Полсон из Paulson and Co., Леон Куперман из Omega Advisors, а также Дэниэл Леб из Third Point. На их былых местах крепко укрепились такие игроки, как Кэн Гриффин из Citadel и Джеймс Саймонс из Renaissance Technologies. Оба за 2015 год сумели заработать рекордные $1.7 млрд, тем самым вполне заслуженно взойдя на пьедестал сильнейших управляющих хедж-фондов.

Рейтинг хедж-фондов может изменяться до неузнаваемости, безжалостно кидая на дно уже, казалось бы, проверенных временем и рынком лидеров. Останутся ли при своих позициях нынешние топовые игроки, не потерпев к концу года существенных убытков – покажет только время. Ну а пока лидерство среди всех хедж-фондов планеты удерживает эта десятка управляющих:

Хедж-фонды России: рейтинги, перспективы и намеченные тенденции

Не самые прибыльные времена для хедж-фондов также сказались и на российских коллегах американских трейдеров. Демонстрируя отрицательную доходность, ситуация с отечественными фондами в общей сложности выглядит менее красочно, чем на западном рынке, где подобные институты считаются одним из наиболее надёжных финансовых инструментов, стабильно приносящими до 20% прибыли от инвестиций при минимальных в большинстве случаев рисках.

В России инвестиционные фонды преимущественно представлены ПИФами (Паевый инвестиционный фонд) и ОФБУ (Общие фонды банковского управления). Особенно хедж-фонды Москвы довольно часто имеют статус доверительных управлений. Общее количество отчественных хедж-фондов сейчас составляет примерно шесть десятков. Аналогичный показатель был зарегистрирован в середине восьмидесятых в США, где рынок в те времена уже по-настоящему оценил хедж-фонды. В России же законодательная база ощутимо ограничивает инструментарий деятельности фондов, не допуская применения обширного количества стратегий работы на рынке. По этой же причине огромная часть российских инвестиционных партнёрств зарегистрирована в офшорных зонах.

Поэтому принятие ряда изменений в законодательстве по этому вопросу способно существенно стимулировать российские хедж-фонды и их экономический рост, позволяя принимать на вооружение куда более широкий выбор стратегий.

И хоть хедж-фонды в России не настолько распространены, как на Западе, впечатляющие примеры лидеров, способных потягаться с конкурентами на международном уровне, у нас всё же есть. Наиболее результативным из них оказался VR Global Offshore Fund, чья прибыль за год составила 32,32%. Но такой рекордной для отечественного рынка доходности VR Global Offshore Fund удалось добиться блокировкой средств: фонд обладает наибольшим процентом штрафа для инвесторов за досрочный выход – 4,5%. Diamond Age Atlas Fund заработал поменьше - 22,92% общей прибыли, оставив за собой Copperstone Alpha Fund на третьей строчке рейтинга. Бронзовый призёр сумел вырасти за год на 22,06%.

Наконец, на четвёртом месте расположился Burnem Asset Management, чей доход за прошлый год составил 17,63%.

В руках всех четырёх вышеперечисленных фондов сосредоточено примерно 80% (3,425 млрд долларов) всех активов по сравнению с остальными конкурентами на российском рынке. При этом более половины из этих средств – 1,634 млрд – принадлежат VR Global Offshore Fund.

Личный опыт работы с хедж-фондами в отзывах самих игроков рынка

Сегодня хедж-фонды - это одни из наиболее доходных и при этом максимально стабильных инвестиционных партнёрств среди множества других альтернатив капиталовложения на современном рынке. Крупные профессиональные предприниматели и бизнесмены в поисках прибыли, как правило, всегда отмечают в качестве наиболее приоритетного финансового института, которому они доверят свои кровно заработанные деньги, именно хедж-фонд. Отзывы отрицательные, отзывы положительные - едва ли сейчас хоть кто-то доверится мнению незнакомцев-"вкладчиков" в Сети, когда подставные аккаунты стали чуть ли не одним из основных инструментов коммерции.

Другое же дело в том, что риски были всегда, есть сейчас и будут в дальнейшем, особенно в экономике. Таким образом, не каждый из хедж-фондов может быть на самом деле инвестиционным партнёрством, а, скорее, создаёт фальшивку вокруг своего имени для одной-единственной противозаконной цели - мошенничества.

Одним из таких наиболее громких случаев стала афера Бернарда Мейдоффа, которая стоила вкладчикам Madoff Investment Securities порядка $50 млрд. Его инвестиционный фонд, стоимость входа в который составляла несколько миллионов долларов США, был известен многим лицам из высшего общества. Сам Мейдофф был также известен своими щедрыми благотворительными пожертвованиями в научные исследования рака и диабета, на избирательские расходы Демократической партии США, а также на развитие культурных и образовательных учреждений.

Однако это не спасло фонд от неминуемой после кризиса 1995 года перестройки от инвестиционного партнёрства до финансовой пирамиды. Однако созданный им пузырь лопнул в конце 2008 года, после чего Мейдоффу был вынесен приговор о заключении в тюрьму на 150 лет.

По-настоящему опытные игроки (люди, которые уже не первый миллион заработали путём инвестирования средств) прежде всего рекомендуют приглядеться к минимальной сумме за вход. Если она равна или даже меньше $50 000, то будьте уверены наверняка - вы столкнулись с хайпом, замаскированным под хедж-фонд. К примеру, проверенные временем и десятками клиентов зарубежные хедж-фонды принимают инвестиции как минимум от $100 000.