Внутренняя норма доходности: расчет и анализ

Внутренняя норма доходности (IRR) — важный финансовый показатель, позволяющий оценить эффективность инвестиционных проектов. В этой статье мы разберем, что такое ВНД, как ее рассчитать и интерпретировать полученные значения. Рассмотрим примеры и сравним ВНД с другими метриками.

Знание формулы IRR и умение анализировать этот показатель необходимо финансистам, инвесторам, аналитикам при принятии решений о вложении средств. Далее подробно разберем, как корректно считать внутреннюю норму доходности и для чего это нужно.

Что такое внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (IRR) – это показатель, который используется для оценки эффективности инвестиционных проектов. Он показывает ожидаемую норму прибыли или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат, при котором чистая текущая стоимость проекта равна нулю.

По сути, внутренняя норма доходности – это такая ставка дисконтирования, при которой приведенные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Если фактическая ставка дисконтирования ниже внутренней нормы доходности, то проект считается эффективным.

Внутреннюю норму доходности также называют внутренней нормой прибыли или внутренней нормой рентабельности. Обозначается аббревиатурой ВНД или IRR (от английского Internal Rate of Return).

Зная значение IRR, инвестор может определить, при какой ставке доходности вложенные в проект средства окупятся, но прибыль инвестора будет нулевой. Если расчетное значение ВНД выше требуемой инвестором нормы доходности, то проект считается эффективным.

Как рассчитать ВНД

Для расчета внутренней нормы доходности используется специальная формула, которая основана на методе чистой приведенной стоимости (NPV). Суть метода заключается в том, чтобы найти такую ставку дисконтирования, при которой NPV инвестиционного проекта равен нулю.

Общая формула для расчета ВНД выглядит следующим образом:

Где:

• Vt - денежный поток за период t
• n - количество периодов
• IRR - значение внутренней нормы доходности

Для использования этой формулы необходимо знать величины ожидаемых денежных потоков по проекту за каждый период, а также величину первоначальных инвестиций. Подставляя различные значения ставки дисконтирования в формулу для NPV, находят такое значение, при котором чистая приведенная стоимость обращается в ноль. Это значение и будет искомой величиной ВНД.

На практике удобнее использовать для расчета IRR специализированные компьютерные программы или финансовые функции в Excel. Это позволяет быстро перебрать множество вариантов и вычислить ВНД с высокой точностью.

Рассмотрим пример расчета внутренней нормы доходности инвестиционного проекта в Excel с использованием функции ВСД.

Здесь в ячейку С7 вводится формула =ВСД(B3:B6;B2). В результате получаем, что внутренняя норма доходности данного проекта равна 28,9%. Это означает, что при такой ставке дисконтирования чистая приведенная стоимость проекта будет равна нулю.

Формулы для вычисления IRR

Как уже отмечалось, для вычисления внутренней нормы доходности используется формула на основе метода чистой приведенной стоимости. Однако на практике ее неудобно применять вручную из-за громоздких вычислений. Поэтому существуют различные упрощенные формулы для расчета ВНД в зависимости от количества денежных потоков по проекту.

Для проектов с двумя денежными потоками формула имеет вид:

Где:

• CF0 – размер первоначальных инвестиций;
• CF1 – денежный поток за первый период;
• CF2 – денежный поток за второй период.

Эту формулу можно использовать, например, при оценке эффективности вложений в облигации – есть два потока: отрицательный в момент покупки и положительный в момент погашения.

Для проектов с тремя денежными потоками формула выглядит так:

Где:

• CF0 – первоначальные инвестиции;
• CF1 – денежный поток за первый год;
• CF2 – денежный поток за второй год;
• CF3 – денежный поток за третий год.

Подобные упрощенные формулы позволяют рассчитать ВНД вручную без использования компьютерных программ. Однако они применимы далеко не всегда, поскольку большинство реальных инвестиционных проектов имеет зачастую десятки и сотни денежных потоков за многолетний период.

Как интерпретировать полученные значения ВНД

Интерпретация результатов расчета внутренней нормы доходности является очень важным этапом оценки эффективности инвестиционного проекта. Полученное значение IRR сравнивается с запланированной инвестором нормой прибыли.

Если ВНД больше требуемой инвестором нормы прибыли, то проект стоит принимать, поскольку обеспечивает необходимый уровень доходности. Например, если внутренняя норма доходности составила 25%, а минимальная приемлемая доходность для инвестора – 15%, то проект однозначно эффективен.

Если же ВНД меньше целевой нормы прибыли, то инвестору следует отказаться от вложений в данный проект, так как он не обеспечит желаемой отдачи. Соответственно, чем выше внутренняя норма доходности по сравнению с альтернативной стоимостью капитала, тем лучше.

Однако иногда значение IRR может быть выше среднерыночных показателей, но при этом иметь высокие риски или низкую чистую приведенную стоимость. Поэтому помимо сравнения ВНД с целевой нормой прибыли рекомендуется также анализировать другие показатели эффективности инвестиционного проекта.

Рассмотрим несколько практических примеров интерпретации внутренней нормы доходности.

• ВНД проекта составляет 18%, а банковская ставка по депозитам – 10%. В данном случае IRR значительно превышает альтернативную доходность, которую можно получить, разместив средства на депозите. Следовательно, проект имеет высокий потенциал и его стоит принять.
• Рассчитанное значение ВНД – 12%, целевая норма прибыли инвестора – 15%. Здесь видно, что внутренняя норма доходности не дотягивает до необходимого уровня, соответственно, проект не следует одобрять.
• ВНД инвестиционного проекта составляет 35%, что значительно выше среднерыночных показателей. Однако чистая приведенная стоимость при этом отрицательная. В таком случае, несмотря на высокое значение IRR, в проект вкладываться не стоит.

Сравнение ВНД с другими финансовыми показателями

Помимо внутренней нормы доходности, при анализе эффективности инвестиций используется целый ряд других финансовых показателей. Рассмотрим основные из них и как соотносится с ними ВНД.

Чистая приведенная стоимость (NPV) показывает абсолютную величину доходов от проекта с учетом стоимости вложенного капитала. В отличие от IRR, которая является относительным показателем, NPV – абсолютный. При прочих равных условиях предпочтение отдается проекту с большим значением чистой приведенной стоимости.

Индекс прибыльности (PI) отражает отношение приведенных доходов к приведенным инвестиционным затратам. Этот коэффициент тесно связан с ВНД. Если PI > 1, то и внутренняя норма доходности положительна, и наоборот.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) показывает цену various источников финансирования проекта с учетом доли каждого. Для принятия решения ВНД сравнивают с WACC – чем выше разница, тем надежнее «подушка безопасности».

Таким образом, внутренняя норма доходности дополняется другими показателями эффективности, что позволяет получить наиболее полную картину целесообразности инвестиций в тот или иной проект.

Плюсы и минусы использования внутренней нормы доходности

Внутренняя норма доходности, несмотря на широкое применение, имеет как достоинства, так и недостатки. Рассмотрим основные из них.

К плюсам использования ВНД можно отнести:

• Простота интерпретации. IRR показывает ожидаемую отдачу на вложенный капитал в виде процентной ставки, что понятно большинству участников инвестиционного процесса.
• Удобство сравнения альтернативных проектов и сопоставления с целевой нормой доходности.
• Учет фактора времени, поскольку ВНД основана на методе дисконтирования денежных потоков.

Однако у внутренней нормы доходности есть и недостатки:

• Сложность точного определения будущих денежных потоков, что ведет к погрешностям в расчетах.
• Возможна ситуация, когда существует несколько значений IRR, удовлетворяющих условию NPV=0. Это осложняет выбор решения.
• Зависимость ВНД от длительности проекта. Чем дольше горизонт планирования, тем выше внутренняя норма доходности.
• Ориентация только на относительный показатель доходности без учета абсолютных значений чистых денежных потоков.

Таким образом, несмотря на некоторые ограничения, внутренняя норма доходности остается одним из наиболее востребованных инструментов оценки инвестиционных проектов. Для повышения достоверности рекомендуется сочетать анализ ВНД с другими методиками, что позволит принять взвешенное обоснованное решение.

Пример расчета ВНД для оценки инвестиционного проекта

Рассмотрим практический пример применения внутренней нормы доходности для оценки целесообразности вложений в инвестиционный проект по открытию нового магазина.

Исходные данные:

• Требуемые первоначальные инвестиции – 5 млн рублей;
• Горизонт планирования – 5 лет;
• Прогнозируемые денежные потоки:
• 1 год – 1,5 млн руб;
• 2 год – 2 млн руб;
• 3 год – 2,5 млн руб.;
• 4 год – 3 млн руб.;
• 5 год – 3,5 млн руб.

Результаты расчетов представлены в таблице:

Проанализируем полученные результаты. Внутренняя норма доходности составляет 28%, что значительно выше целевого значения (15-17%). Это говорит об эффективности вложений в данный проект. Подтверждает вывод и положительное значение NPV. Таким образом, исходя из расчетов, открытие нового магазина является оправданным.

Польза и ограничения показателя IRR

Показатель внутренней нормы доходности (IRR) широко используется при анализе инвестиционных проектов и оценке их эффективности. Он позволяет определить ту ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю. Однако у IRR есть как достоинства, так и недостатки.

• К достоинствам IRR можно отнести его простоту и наглядность. По значению IRR легко судить о запасе прочности инвестиций по отношению к минимально допустимой доходности.
• В то же время IRR имеет существенные ограничения при выборе наиболее эффективных проектов. Проекты с одинаковым значением IRR могут сильно различаться по величине чистой приведенной стоимости.

Таким образом, значение внутренней нормы доходности нужно анализировать в совокупности с другими показателями инвестиционного проекта, такими как NPV и срок окупаемости.

Таким образом, несмотря на широкое применение показателя IRR на практике, при принятии инвестиционных решений следует опираться и на другие критерии оценки эффективности проектов.