Как вычислить чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта?

Рассмотрим реальный пример оценки эффективности инвестиционного проекта по запуску небольшой пекарни в пригородном районе. Для начала предприниматель должен понести расходы на покупку оборудования, аренду помещения, набор персонала. А дальше ему предстоит наладить производство и сбыт продукции, чтобы начать получать стабильный доход. Но стоит ли вкладываться в такой бизнес и окупятся ли вложения? Ответ даст расчет чистого дисконтированного дохода.

Пример расчета ЧДД для инвестпроекта

Рассмотрим более реалистичный пример оценки инвестиционного проекта по открытию фермерского хозяйства методом чистого дисконтированного дохода.

Инвестор планирует затратить 300 000 рублей на закупку необходимого оборудования и материалов. Срок реализации проекта - 5 лет. На этот период спрогнозированы следующие денежные потоки:

• Год 1: 50 000 рублей
• Год 2: 150 000 рублей
• Год 3: 200 000 рублей
• Год 4: 100 000 рублей
• Год 5: 150 000 рублей

Для расчета ЧДД необходимо определить ставку дисконтирования. Возьмем за основу безрисковую норму доходности по депозитам, которая сейчас составляет 7,5%. Добавим премию за риск в 5%. Итого получаем 12,5%.

Подставляем все данные в формулу ЧДД:

ЧДД = -300 000 + 50 000 / 1,125¹ + 150 000 / 1,125² + 200 000 / 1,125³ + 100 000 / 1,125⁴ + 150 000 / 1,125⁵ = 67 274 рубля

Полученное положительное значение ЧДД говорит, что данный проект принесет чистую прибыль по текущим ценам после покрытия первоначальных инвестиций. Следовательно, его имеет смысл реализовывать.

Если бы ЧДД оказался отрицательным, это signal об убыточности проекта с учетом временной стоимости денег и рисков.

Для большей точности оценки данного инвестиционного проекта имеет смысл провести анализ чувствительности чистого дисконтированного дохода. Это позволит определить, насколько сильно полученный результат зависит от различных допущений, сделанных в расчете.

Анализ чувствительности чистого дисконтированного дохода

Возьмем базовые значения переменных из предыдущего примера расчета ЧДД для проекта по открытию фермерского хозяйства:

• Первоначальные инвестиции - 300 000 рублей
• Денежные потоки - 50 000, 150 000, 200 000, 100 000 и 150 000 рублей по годам
• Ставка дисконтирования - 12,5%

При этих значениях чистый дисконтированный доход составил 67 274 рубля. Теперь посмотрим, как изменится ЧДД, если варьировать ключевые параметры.

Анализ чувствительности ЧДД к ставке дисконтирования

Повысим ставку дисконтирования до 15%, тогда чистый дисконтированный доход снизится до 49 531 рубль. И наоборот, при ставке 10% ЧДД вырастет до 82 024 рублей.

Мы видим существенную зависимость результата от выбора ставки дисконтирования. Это связано с тем, что более высокая ставка сильнее уменьшает текущую ценность будущих денежных потоков.

Анализ чувствительности ЧДД к денежным потокам

Теперь предположим, что денежные потоки в реальности окажутся на 10% ниже первоначального прогноза из-за более слабого спроса. В этом случае чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта снизится до 51 088 рублей.

Анализ чувствительности ЧДД к изменению первоначальных инвестиций

Еще одним важным фактором, влияющим на чистый дисконтированный доход, является сумма первоначальных вложений в проект. Допустим, удалось сэкономить на закупках и потратить на 20% меньше бюджета, то есть 240 000 рублей вместо 300 000.

При таком сценарии, не меняя остальные параметры, чистый дисконтированный доход вырастет до 98 515 рублей. А если бы наоборот перерасход на 20% случился, ЧДД упал бы до 36 033 рубля.

Сравнение ЧДД с другими показателями окупаемости

Помимо анализа чувствительности, важно сопоставить чистый дисконтированный доход с такими показателями, как срок окупаемости и внутренняя норма доходности.

Например, срок окупаемости данного проекта составляет 3 года. А внутренняя норма доходности, при которой ЧДД обращается в ноль, - 17%.

Сравнивая эти показатели, можно сделать более взвешенные выводы об эффективности инвестиций.

Учет специфики и рисков проекта при использовании ЧДД

Хотя чистый дисконтированный доход учитывает изменение стоимости денег во времени, при его анализе важно понимать и другие индивидуальные риски проекта.

Например, для сельскохозяйственного бизнеса это могут быть погодные и сезонные колебания, зависимость от импортного сырья или оборудования, распространение болезней животных и растений.

Учет подобных факторов наряду с чистым дисконтированным доходом повышает обоснованность инвестиционного решения.

Использование ЧДД при формировании инвестиционного портфеля

Помимо оценки отдельных проектов, чистый дисконтированный доход может использоваться при формировании оптимального инвестиционного портфеля из нескольких вложений.

Например, если есть выбор между тремя вариантами вложений с ЧДД 65 000, 80 000 и 40 000 рублей и общий инвестиционный бюджет 300 000 рублей, то выгоднее выбрать первые два проекта, чем только самый прибыльный.

Ограничения метода ЧДД, о которых стоит помнить

Несмотря на широкое применение, у показателя чистого дисконтированного дохода есть некоторые ограничения, которые необходимо учитывать.

Во-первых, сложность прогнозирования денежных потоков на длительный период. Во-вторых, возможные ошибки при определении ставки дисконтирования. В-третьих, игнорирование некоторых индивидуальных рисков проекта.

Альтернативные показатели оценки инвестиционных проектов

В общем случае цель инвестиционного проекта заключается в определении общих инвестиционных и производственных издержек, определении привлекательности проекта с точки зрения инвесторов, выявлении финансовой состоятельности компании, оценке риска инвестиций и обосновании целесообразности участия в проекте инвесторов и партнеров.

Помимо чистого дисконтированного дохода существуют и другие показатели оценки эффективности, которые также важно учитывать:

• Внутренняя норма доходности (IRR)
• Индекс рентабельности (PI)
• Срок окупаемости (PBP)

Комплексное использование NPV и других критериев повышает качество инвестиционного анализа.