Кредитные дефолтные свопы. Международная ассоциация свопов и деривативов

Кредитные дефолтные свопы имеют не слишком хорошую репутацию среди чиновников-финансистов. Неоднократно звучали мнения о том, что CDS искажают экономическую картину в негативную сторону. Что же это такое и почему возрастание их стоимости столь значительно беспокоит участников рынка?

История появления

Самый первый в истории кредитный дефолтный своп появился в 1990 году благодаря совместным действиям специалистов Bankers Trust и JP Morgan. Необходимость его появления была обусловлена защитой от рисков по большим корпоративным займам, которые предоставлялись клиентам компании. Изначально инструмент имел сравнительно небольшой объем, затем к концу 1990-х он уже был равен нескольким сотням миллиардов долларов, а в настоящее время стремительно вырос до 28 триллионов долларов.

Какую роль они выполняют?

Если объяснять кредитный дефолтный своп на пальцах, то он представляет собой особенную форму страхования облигаций, благодаря которой покупатель получает возможность переноса к инвестору риска дефолта заемщика по процентным платежам. Цены на такую страховку измеряются в сотых процента либо в базисных пунктах.

К примеру, если кредитный дефолтный своп торгуется по стоимости в сто базисных пунктов, это значит, что защита 10 миллионов долларов облигаций будет стоить 10 тысяч. Такая сделка (своп) предоставляет определенную гарантию по выгодной стоимости.

Как это работает?

Каждый из кредитных дефолтных свопов европейского происхождения создается по «генеральному соглашению», которое было выпущено ассоциацией торговли International Swapsand Derivatives Association (ISDA). Она объединяет все наиболее крупные инвест-банки, а также иных инвесторов на внебиржевых деривативах. Такие условия имеют очень важное значение, поскольку кредитные дефолтные свопы не доступны на организованных биржах. По своей сути они выступают как результат соглашения между продавцами и покупателями, в роли которых выступают инвесторы и инвест-банки.

Как работают CDS?

Международная ассоциация свопов и деривативов имеет в своем составе пять комитетов регионального значения, состоящих из крупных инвесторов и банков. Это обусловлено тем, что понятие кредитного события и дефолта определяется довольно сложно. Вышеуказанные комитеты выступают окончательными арбитрами в этом вопросе.

Работает это следующим образом. Любой инвестор имеет возможность отправить в комитет запрос, который в обязательном порядке будет принят. Далее будет рассматриваться вопрос о том, имеет ли место наступление кредитного события и может ли быть совершена сделка.

Своп в современной экономике – что может пойти не так?

Поскольку указанный финансовый инструмент носит договорной характер, имеется слишком много факторов, которые необходимо принимать к сведению, и множество инструкций. Наиболее важная составляющая заключается в том, что кредитные дефолтные свопы условно основаны на заемщике либо активах. Если же базовый актив изменил свое имя, последствием может выступить отказ в выплате по CDS. Большое количество инвесторов столкнулось с этим обстоятельством при наступлении финансового кризиса, когда произошло банкротство некоторых крупных банков.

Сегодня большинство инвесторов заинтересованы в поиске финансовых инструментов нового поколения с целью вложения своих ресурсов. Именно этим и обусловлена возрастающая популярность кредитных дефолтных свопов. Как отмечают специалисты, своп дефолта по кредитам имеет огромную важность в современных условиях.

CDS в США

На протяжении последних лет кредитные дефолтные свопы стали наиболее востребованными в США, что объясняется резким возрастанием кредитных рисков. Поскольку данный инструмент не находится под контролем со стороны бирж либо государственных структур, невозможно получить достоверные сведения относительно объема их оборота. Как оценивает эту ситуацию ISDA, хеджевые фонды наиболее активно торговали дефолтными свопами после кризиса 2008 года, а в настоящее время ситуация является волнообразной.

Ранее финансисты из разных стран мира практиковали многочисленные спекуляции, касающиеся дефолтных свопов. Результатом этих действий выступил крах некоторых значительных финансовых институтов. Многие крупные банки и страховые компании фактически оказались разорены из-за операций с CDS.

Кредитный дефолтный своп в России

Давайте рассмотрим, что же происходит сегодня. Отметим, что в России кредитные дефолтные свопы не завоевали такую же популярность, как за рубежом. Объясняется это некоторыми проблемами, которые необходимо решить при помощи опыта других стран. Поскольку торговля дефолтными свопами имела постепенное формирование, их распространение на рынке в России несколько затруднительно.

Главное обстоятельство, препятствующее распространению CDS в России – это особенности структуры рынка заимствований. Фактически получается так, что на кредитные ресурсы спрос заметно обгоняет предложение, и это дает банкам возможность выставлять свои собственные условия, касающиеся ставок и сроков. Российский рынок заимствований имеет определенную тенденцию, связанную с развитием краткосрочных кредитов, предлагающих фиксированную ставку. В свою очередь, плавающая ставка присутствует лишь в кредитах, выдаваемых на длительные сроки (от одного года и более), а такие кредиты могут предоставляться исключительно заемщикам, имеющим хорошую кредитную историю. Кроме того, занимаются этим лишь крупные банки. Все это указывает на то, что имеются проблемы касательно хеджирования рисков изменений. Кроме того, качественное формирование рынка CDS в России может иметь препятствия в виде спекуляций с деривативами, что уже наблюдалось в других странах и имело негативные последствия.

Несмотря на то что оценка кредитных дефолтных свопов, как и их репутация, очень неоднозначна, участники финансового российского рынка оптимистично настроены на их распространение. Это вполне объяснимо, поскольку держатели долговых бумаг получат возможность минимизировать кредитные риски, а также освободить средства, зарезервированные под ссуды. Это станет возможным благодаря тому, что после покупки свопа риск невозвращения средств будет нести третья сторона. Все это в перспективе может повысить ликвидность рынка долгов в целом. Продавцы же, в свою очередь, получат возможность дополнительного заработка, выпуская деривативы.

Вывод из всего этого можно сделать следующий: кредитные дефолтные свопы могут быть успешно внедрены в российский рынок, однако для этого понадобится тщательно урегулировать и систематизировать торговлю ими. Кроме того, необходимо и создание условий для возникновения массового интересах к CDS как к качественному инструменту хеджирования от дефолта, а не как к объекту спекулятивной перепродажи.