Современная рыночная экономика способствует формированию стоимости имущества любой организации. Этот показатель создается под воздействием различных денежных потоков. В процессе своей деятельности компания применяет собственный и заемный капитал. Все эти денежные потоки вливаются в фонды организации, формируют ее имущество.
WACC – это показатель стоимости каждого отдельного источника финансирования деятельности компании. Это обеспечивает нормальное выполнение технологических циклов. Контроль стоимости источников капитала позволяет увеличивать прибыль. Потому этот важный коэффициент обязательно рассматривается аналитиками. Суть представленного метода будет рассмотрена далее.
Общие сведения
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) – это показатель, который впервые начал рассматриваться аналитиками в середине прошлого столетия. Его ввели в обиход такие известные экономисты, как Миллер и Модильяни. Именно они предложили рассматривать средневзвешенную стоимость капитала. Этот показатель определяется и поныне как цена каждой доли средств организации.
Для проведения оценки каждого источника финансирования выполняется его дисконтирование. Таким путем рассчитывается уровень доходности, а затем рентабельности бизнеса. При этом определяется минимальный размер платы инвестору за применение его финансовых ресурсов в процессе деятельности организации.
Сфера применения показателя WACC компании определяется при оценке структуры капитала. Его стоимость неодинакова для каждой категории. Именно поэтому определяется цена каждого источника финансирования по отдельности. Доходность также рассчитывается для каждой отдельной категории капитала. Разница между этими показателями и расходами на их привлечение позволяет определить величину денежного потока. Полученный результат дисконтируется.
Финансовые источники
Стоимость капитала WACC, примеры и формула расчета которой будут представлены далее, требует вникнуть в организацию финансирования деятельности компании. Имущество, которым распоряжается организация, представлено в активной стороне баланса. Средства, которые сформировали эти фонды (сырье, оборудование, недвижимость и т. д.), указываются в пассиве. Эти две стороны баланса всегда равны. Если это не так, в бухгалтерской отчетности допущены ошибки.
В первую очередь компания применяет собственные источники. Эти фонды формируются еще на этапе создания организации. В последующие годы работы сюда относят часть прибыли (называется нераспределенной).
Многие компании применяют заемный капитал. Во многих случаях это целесообразно. При этом модель баланса может выглядеть так:
0,9 + 0,1 = 1, где 0,9 – собственный капитал, 0,1 – кредитные средства.
Каждую представленную категорию рассматривают отдельно, определяя ее стоимость. Это позволяет оптимизировать структуру баланса.
Расчет
Как уже было сказано, WACC – это показатель средней доходности капитала. Для его определения применяется общепринятая формула. В самом простом случае методика расчета имеет следующий вид:
WACC = Дс*Сс + Дз*Сз, где Дс и Дз – процентный показатель доли собственного и заемного капитала в общей структуре, Сс и Сз – рыночная стоимость собственных и кредитных ресурсов.
Чтобы учесть налог на прибыль, необходимо дополнить представленную выше формулу:
WACC = Дс*Сс(1-НП) + Дз*Сз, где НП – налог на прибыль.
Именно эту формулу чаще всего применяют менеджеры, аналитики организации. Средневзвешенная стоимость является информативным показателем, в отличие от средней цены капитала.
Дисконтирование
Показатель WACC зависит от ситуации на рынке капитала. Чтобы иметь возможность соотнести реальное положение дел компании с существующими в предпринимательской среде тенденциями, применяется ставка дисконтирования.
Применение каждого источника для финансирования работы компании связано с определенными затратами. Акционерам выплачиваются дивиденды, а кредиторам – проценты. Этот показатель можно выразить в виде коэффициента или в денежном виде. Чаще всего стоимость источников финансирования представляют в виде процентов.
Стоимость банковского кредита, например, будет определяться годовыми процентами. Это ставка дисконтирования. Для акционерного капитала этот показатель будет равняться требуемой доходности, которую ожидают владельцы ценных бумаг от предоставления своих временно свободных средств в пользование общества.
Стоимость источников собственных
WACC – это показатель, который учитывает в первую очередь стоимость собственного капитала. У любой организации он есть. Акционеры покупают ценные бумаги, инвестируя их в деятельность своего общества. В конце отчетного периода они хотят получить прибыль. Для этого часть чистой прибыли после налогообложения распределяют между участниками. Другая ее часть направляется на развитие производства.
Чем больше компания выплатит дивидендов, тем выше будет рыночная стоимость ее акций. Однако, не финансируя средства в собственное развитие, организация рискует отстать в технологическом развитии от своих конкурентов. В этом случае даже высокие дивиденды не увеличат стоимость акций на фондовой бирже. Поэтому важно определять оптимальный размер финансирования всех фондов.
Стоимость внутренних источников определить сложно. Дисконтирование выполняется с учетом ожидаемой акционерами доходности. Она не должна быть меньше среднего показателя по отрасли.
Аспекты анализа
Стоимость капитала WACC должна рассматриваться в аспекте рыночных или балансовых показателей. Если организация не ведет торговлю своими акциями на фондовом рынке, представленный показатель будет рассчитываться по второму методу. Для этого применяются данные бухгалтерской отчетности.
Если же организация формирует собственный капитал посредством акций, находящихся в свободной торговле, необходимо рассматривать показатель в аспекте его рыночной стоимости. Для этого аналитик учитывает результаты последних котировок. Количество всех акций, находящихся в обращении, умножается на этот показатель. Это реальная цена ценных бумаг.
Такой же принцип применяется для всех составляющих портфеля ценных бумаг организации.
Пример
Чтобы определить значение показателя WACC, необходимо рассмотреть представленную методику на примере. Допустим, акционерное общество привлекло для своей работы финансовые источники на общую сумму 3,45 млн руб. Необходимо рассчитать показатель средневзвешенной цены капитала. Для этого будут учтены еще некоторые данные.
Собственные финансовые источники в компании определяются в размере 2,5 млн руб. Их доходность (согласно рыночным котировкам) составляет 20%.
Кредитор предоставил компании свои средства в размере 0,95 млн руб. Требуемый показатель доходности его инвестиций составляет порядка 18%. При использовании средневзвешенного показателя стоимость капитала составляет 0,19%.
Инвестиционный проект
WACC – это показатель, позволяющий рассчитать оптимальную структуру капитала для компании. Инвесторы стремятся вкладывать свои свободные средства в наиболее выгодные проекты с наименьшей степенью риска. Со стороны же компании финансирование своей деятельности исключительно посредством собственных ресурсов повышает стабильность. Однако при этом организация теряет выгоды от применения дополнительных источников. Поэтому некоторая часть заемных средств должна применяться компанией для стабильного развития.
Инвестор оценивает средневзвешенную стоимость капитала компании для определения целесообразности вклада. Компания должна обеспечить максимально приемлемые условия для кредитора. Если показатели стабильности ухудшились в динамике, накопилось большое количество долгов, инвестор не согласится финансировать деятельность такой организации. Поэтому выбор оптимальной структуры капитала является важным этапом стратегического и текущего планирования любой компании.
Всё вышесказанное позволяет сделать вывод, что WACC – это показатель средневзвешенной стоимости финансовых источников. На его основе принимаются решения об организации структуры капитала. При оптимальном соотношении можно значительно увеличивать прибыль собственников и инвесторов компании.
