Денежные агрегаты - один из ключевых макроэкономических показателей, характеризующих состояние денежного обращения в стране. От их объема и структуры во многом зависит устойчивость национальной валюты и темпы экономического роста. Давайте разберемся, что представляют собой денежные агрегаты в России и как менялись их параметры в последние годы.
Понятие денежных агрегатов и денежной массы
Денежные агрегаты - это виды денег и денежных средств, классифицированные по степени их ликвидности, то есть способности быстро обращаться и использоваться для совершения платежей.
Различают следующие денежные агрегаты:
- М0 - наличные деньги в обращении. Самый ликвидный агрегат.
- М1 - наличные деньги плюс депозиты до востребования (остатки на расчетных и текущих счетах).
- М2 - М1 плюс краткосрочные депозиты и прочие ликвидные активы.
- М3 - М2 плюс долгосрочные депозиты, вложения в ценные бумаги.
Чем шире агрегат, тем меньше его ликвидность. Общий объем денежной массы в стране складывается из всех денежных агрегатов. Ее динамика зависит от двух основных факторов:
- Роста или снижения объемов банковского кредитования экономики;
- Изменения скорости обращения денег.
В развитых странах коэффициент монетизации (отношение М2 к ВВП) составляет порядка 60-100%. Для России этот показатель в 2021 году был равен 51%. Это говорит об относительно невысокой доли безналичных расчетов и преобладании наличного денежного оборота.
Методика расчета денежных агрегатов в России
Центральный банк РФ ежемесячно рассчитывает значения двух денежных агрегатов: М0 и М2. При подсчете учитываются следующие компоненты:
М0 = наличные деньги в обращении (вне банков);
М2 = М0 + остатки в рублях на расчетных и текущих счетах физлиц, организаций и госорганов + рублевые депозиты и прочие привлеченные банками средства в рублях.
Таким образом, агрегат М2 вбирает в себя как наличную, так и безналичную денежную массу в российской валюте. Данные по динамике этих агрегатов публикуются Банком России ежемесячно в разделе "Основные показатели". Рассмотрим, как менялись эти показатели в последние годы.
Динамика денежной массы в России
На протяжении последнего десятилетия наблюдался устойчивый рост денежной массы в России. Объем наличных денег в обращении (агрегат М0) вырос более чем в 2 раза: с 6,5 трлн рублей в 2013 году до 16,2 трлн по итогам мая 2023 года. Этот рост во многом обеспечивался естественной инфляцией, а также постепенным замещением безналичных платежей наличными.
Еще быстрее рос агрегат М2, отражающий совокупный объем ликвидных денег в российской экономике. За последние 10 лет он увеличился более чем в 4 раза - с 20,1 трлн руб. в начале 2013 года до 84,6 трлн по состоянию на 1 мая 2023 года. При этом наиболее заметный рост показателя наблюдался в период пандемии в 2020-2021 годах, что было прямым следствием мягкой денежно-кредитной политики.
| Показатель | 01.01.2013 | 01.05.2023 |
| М0, млрд руб. | 6 468 | 16 242 |
| М2, млрд руб. | 20 085 | 84 555 |
Как видим, объем денежного предложения в российской экономике растет высокими темпами. Это обеспечивает поддержание платежеспособного спроса, однако вместе с тем несет повышенные инфляционные риски. Рассмотрим далее, каким образом Банк России регулирует параметры денежной массы.
Регулирование денежной массы Банком России
Основным инструментом регулирования денежного предложения для Центрального банка РФ является ключевая ставка. С ее помощью Банк России может стимулировать либо сдерживать кредитную активность коммерческих банков, а значит - влиять на темпы роста широких денег в экономике (агрегата М2).
Так, в период с 2014 по 2017 год наблюдалось значительное ужесточение денежно-кредитной политики. Ключевая ставка поднималась до уровня 17% годовых с целью обуздать инфляцию и стабилизировать национальную валюту. В результате темпы роста денежной массы в эти годы были весьма умеренными, в некоторые месяцы даже отрицательными в реальном выражении.
Ключевая ставка Банка России, %: 2013 г. - 5,5%, 2014 г. - 17,0%
Наоборот, в 2020-2021 гг. наблюдалось резкое смягчение денежно-кредитной политики. Ставка была снижена до исторического минимума 4,25% с целью стимулировать спрос и поддержать экономику в условиях пандемии. Это привело к всплеску темпов роста денежного предложения (выше 20% в годовом выражении).
Прогнозы по денежной массе
Согласно прогнозу Банка России, в 2023-2024 гг. следует ожидать замедления темпов роста широких денег до 9-14% в 2024 году и 6-11% в 2025 году. Это будет достигнуто благодаря постепенному сворачиванию мягкой денежно-кредитной политики предыдущих лет.
Однако риски чрезмерной эмиссии продолжают сохраняться. В случае стагнации экономической активности ЦБ РФ может вновь пойти на смягчение условий денежного предложения, что чревато разгоном инфляции.
Структура собственности на денежную массу
Анализируя структуру денежной массы в России, можно отметить, что на протяжении последних лет растет доля средств граждан (физлиц) при сокращении доли нефинансовых организаций. Если в начале 2013 года на депозиты граждан приходилось 32% прироста широких денег (М2), то в мае 2023 года этот показатель вырос до 47%.
Это свидетельствует об активном притоке сбережений населения в банковскую систему (несмотря на падение реальных располагаемых доходов). При этом вклад депозитов нефинансовых организаций в годовой прирост денежного предложения снизился более чем вдвое: с 40 до 17%.
Особенности наличного денежного оборота
Несмотря на постепенный рост доли безналичных расчетов, наличный денежный оборот продолжает играть важную роль в российской экономике. По данным ЦБ РФ, по состоянию на 1 мая 2023 года общая сумма наличности в обращении составила 16,24 трлн рублей. Ее объем за последние 10 лет вырос более чем в 2,5 раза.
При этом наиболее высокий уровень обращения наличных денег наблюдается в Центральном федеральном округе, на долю которого приходится почти половина от общего объема наличных рублей в стране.
Достоинства и недостатки наличных денег
Наличный денежный оборот имеет как достоинства, так и недостатки. К плюсам можно отнести анонимность расчетов, их доступность для всех категорий граждан, простоту использования. Однако наличность несет и определенные издержки, связанные с необходимостью постоянного инкассирования, перевозки и хранения банкнот.
Кроме того, высокая доля наличных расчетов затрудняет проведение денежно-кредитной политики государством и создает повышенные коррупционные риски. Поэтому в последние годы предпринимаются меры по постепенному вытеснению наличности электронными платежами.
Перспективы сокращения доли наличных денег
Согласно Концепции развития национальной платежной системы, к 2024 году доля безналичных платежей по отношению к наличным должна вырасти с нынешних 60% до 70%. Это будет достигаться за счет расширения инфраструктуры cashless платежей, развития цифровых финансовых услуг, а также постепенного снижения пороговых лимитов по операциям с наличными.
Мировые тренды регулирования денежного обращения
Мировая практика демонстрирует постепенный отказ от обращения наличных денег в пользу цифровых платежей. В частности, в Швеции и Норвегии намечен полный переход к безналичной экономике в ближайшие годы. Многие центральные банки активно изучают перспективы внедрения цифровых валют.
Опыт развитых стран свидетельствует о том, что по мере роста благосостояния населения и цифровизации экономики происходит естественный отказ от использования наличных денег в пользу электронных платежей.
Перспективы цифрового рубля в России
Банк России также активно изучает возможность внедрения цифровой национальной валюты - цифрового рубля. По оценкам экспертов ЦБ, постепенный выпуск цифрового рубля позволит сделать денежную систему более прозрачной и устойчивой, снизить уровень теневой экономики.
Однако этот процесс не должен быть форсированным, поскольку чреват серьезными рисками дестабилизации финансовой системы. Необходим постепенный переход с сохранением возможности использования наличных денег на первых этапах.
