В условиях рыночной экономики имущество любой компании имеет свою стоимость. Его формируют различные денежные потоки. Организация при создании регламентирует уставный фонд. Это капитал, который внесли основатели в свое предприятие. Далее, проработав год, компания может получить чистую прибыль, часть которой также направляется на финансирование деятельности. Помимо этого, практически любая организация использует кредитные средства.
Все эти денежные потоки вливаются в организацию, чтобы она могла полноценно функционировать. Все расходы, связанные с движением средств, учитывают при расчете чистого денежного потока. Но для осуществления оценки каждого источника средневзвешенная стоимость капитала определяется как сумма всех дисконтированных составляющих. Суть метода и его принципы рассмотрены далее.
Общий принцип методики
Weight average cost of capital (WACC) был впервые применен в 1958 году такими учеными, как Модильяни и Миллер. Суть их метода заключается в том, что средневзвешенная стоимость капитала определяется как сумма стоимостей долей средств компании.
Чтобы оценить каждый финансовый источник, его дисконтируют. Так определяется доходность, а затем и рентабельность. Это минимальный уровень отдачи инвестору, который он получает от применения в деятельности компании его денежных средств.
Предприятие использует как собственные, так и заемные источники. Поэтому их удельный вес в общей структуре изучается в процессе исследования.
Доходность привлечения тех или иных средств позволяет оценить средневзвешенная стоимость капитала. Определяется как разность между приходами и расходами величина денежного потока. Результат дисконтируется.
Источники финансирования
Чтобы понять принцип методики, необходимо вникнуть в суть вещей. Все имущество компании отражено в активе баланса организации. Откуда предприятие берет средства на приобретение материалов и оборудования, представлено в пассиве. В первую очередь сюда входит собственный капитал. Это средства, имущество основателей компании, а также нераспределенная прибыль.
Организация может финансировать свою деятельность и за счет заемных средств. Каждый из источников стоит по-разному и имеет определенный вес.
- 0,8 + 0,2 = 1, где 0,8 – доля собственных ресурсов, 0,2 – количество займов.
Это самый простой принцип организации структуры капитала.
Формула расчета
Чтобы понимать методику, необходимо рассмотреть ее принцип в виде формулы. Если представить структуру пассива как сумму заемных и собственных ресурсов, получится самый простой вид модели. Средневзвешенная стоимость капитала, формула расчета которой применима в этом случае, имеет такой вид:
- WACC = Сск * Дск + Сзк * Дзк, где Сск и Сзк – стоимость собственных, заемных ресурсов; Дзк, Дск – доля ресурсов в совокупной валюте баланса.
Но в реальности этот расчет осуществляется после уплаты налогов. Поэтому формула выглядит так:
- WACC = Сзк (1 - Н) * Дзк + Сск * Дск, где Н – ставка налога на прибыль.
Этот вид формулы применяется в процессе финансового менеджмента. Среднюю стоимость средств компании вычислять неинформативно. Поэтому при расчетах обязательно учитывают долю каждого источника в структуре.
Ставка дисконтирования
Средневзвешенная стоимость капитала определяется как дисконтированная сумма всех источников, которые участвуют в деятельности компании. За пользование тем или иным видом ресурсов необходимо платить. Акционеры ожидают в конце отчетного периода соответствующую долю чистой прибыли, а кредиторы – дивиденды.
Эту величину можно представить в денежном эквиваленте или в виде коэффициента. Стоимость капитала чаще представляют в форме процентов. В зависимости от статьи пассива определить ставку дисконтирования в большей или меньшей степени сложно.
Трудностей при этом не вызывает, например, банковский кредит. Ставка дисконтирования равна процентам за пользование заемным капиталом. Нераспределенная прибыль и акционерный капитал имеют одинаковую стоимость. Ставка дисконтирования при этом равна требуемой акционерами доходности своих инвестиций.
Стоимость собственных ресурсов
Вложив свои средства в акции компании, инвесторы стремятся получить прибыль. В конце отчетного периода происходит ее распределение. На собрании акционеров принимается решение о целесообразности направления части чистой прибыли на развитие производства. В некоторых случаях она распределяется полностью между акционерами.
Средневзвешенная стоимость капитала определяется как сумма дисконтированных долей финансовых ресурсов. Стоимость заемных средств можно определить в процессе их получения. Их доходность просчитать проще.
Но с внутренними ресурсами все обстоит сложнее. С учетом условий, сложившихся на рынке капитала, владельцы акций требуют доходность своих ценных бумаг хотя бы не меньше среднего показателя по отрасли.
Рыночная стоимость
В процессе анализа может рассматриваться балансовая или рыночная стоимость капитала. Если организация не имеет ценных бумаг, которые котируются на бирже, средневзвешенная стоимость капитала (формула была представлена ранее) рассчитывается по данным бухгалтерской отчетности.
Но имея акции, облигации, которые обращаются на рынке, необходимо брать во внимание их котировки.
Пример расчета
Чтобы правильно понимать суть методики исследования, необходимо рассмотреть пример расчета. Финансовые менеджеры, допустим, установили, что предприятие привлекало для своей работы инвестиции в сумме 2,25 млн руб. В процессе анализа рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала. Формула, пример расчета по которой будет представлен далее, применяет ряд данных.
Своих источников у компании было 1 млн руб. Их доходность составила 22%. Сторонний инвестор предоставил компании 0,25 млн руб. с нормой доходности 20%. Две ссуды банков в размере по 0,5 млн руб. были взяты на условиях выплаты 16% и 17% годовых. Согласно этим данным, при помощи представленной формулы стоимость финансовых источников равна 17,57%.
Если не учитывать долю каждой статьи в валюте баланса, средний показатель равнялся бы 18,75%. Этот показатель был бы неоправданно завышен. Поэтому обязательно учитывают вес каждой доли в общем показателе.
Оценка инвестиционного проекта
Каждый инвестор стремится вложить свои деньги в самый прибыльный проект. Это касается как учредителей, так и кредиторов компании. Чтобы оценить целесообразность финансирования того или иного проекта, применяется средневзвешенная стоимость капитала. Определяется как разность между доходами и расходами прибыльность инвестирования.
Если она равна 0, значит, компания не терпит убытков. Но в этом случае она и не получает доходов. Это тот минимальный уровень прибыли, который ждут инвесторы от работы своего капитала.
Чтобы привлечь финансовые ресурсы для полноценного функционирования, организация должна предложить выгодные условия. Если предприятие нерентабельное, даже учредителям выгоднее вложить свои средства в другой проект, не связанный с работой их компании.
Налоговый щит
Так как плата за пользование заемными средствами относится к растратам, появляется эффект налогового щита. Он учитывается, когда рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала. WACC определяется следующим образом:
- WACC = Сск * Дск + Сзк (1 - Н) * Дзк.
Коэффициент (1 - Н) – это и есть тот эффект щита, на который будет сокращаться доля инвестиций. Другими словами, если компания привлекает заемные средства при неизменном уровне собственного капитала, налогооблагаемая прибыль будет меньше.
Если найти оптимальное значение заемных источников средств, можно увеличить совокупную рентабельность деятельности компании.
Структура капитала
Как уже понятно, оптимальную структуру финансовых ресурсов компании позволяет соблюдать средневзвешенная стоимость капитала (определяется как отношение удельного веса каждого источника финансирования к общей стоимости).
Учитывая стоимость каждого источника, а также размер налогового щита, аналитики могут определить, при каком количестве заемного капитала рентабельность будет самой высокой. При помощи правильной организации структуры пассива компания может максимально увеличить свою рыночную стоимость.
Это, в свою очередь, открывает перед организацией массу новых возможностей. Растет инвестиционный рейтинг предприятия. Владельцам капитала становится выгоднее финансировать деятельность такой организации.
Законодательство
Согласно нормативным документам, действующим на территории нашей страны, средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле:
- WACC = Дск(Сск + 2%) + Дзк(Сзк + 2%) * (1-Н).
При этом следует отметить, что стоимость заемных источников финансирования должна быть определена как средняя ставка рефинансирования. Ее устанавливает Центральный банк России. Данные для расчета берут за 12 месяцев. Для определения стоимости собственного капитала необходимо брать во внимание доходность обязательств более 12 месяцев, которые имеет государство.
Расчет представленной методики довольно сложный. Определить стоимость капитала в условиях постоянно меняющейся конъюнктуры рынка довольно тяжело. Однако это позволяет оценить реальную рентабельность капитала организации. Средневзвешенная стоимость капитала определяется как отечественными, так и зарубежными компаниями.
Опираясь на данные анализа можно выбрать оптимальную структуру финансовых ресурсов. Рост чистой прибыли при этом повышает суммарную стоимость организации, увеличивает инвестиционный рейтинг. Ни одна более или менее крупная компания не может обойтись без расчета представленного показателя. На его основе выполняется планирование деятельности. Поэтому применять и понимать представленную методику должен каждый аналитик.
